個(gè)人養(yǎng)老金來(lái)了,投資者如何參與?對(duì)資本市場(chǎng)和公募有何利好?

盡管短期規(guī)模較小，當(dāng)前對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶和股市的增量資金提振有限，但隨著規(guī)模增加對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期利好。

4月21日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（下稱《意見》），為推進(jìn)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)，促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展，滿足人民群眾日益增長(zhǎng)的多樣化養(yǎng)老保險(xiǎn)需要，個(gè)人養(yǎng)老金制度經(jīng)過(guò)多年摸索終于落地。

《意見》指出，參加人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金的上限為12000元。人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平和多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展情況等因素適時(shí)調(diào)整繳費(fèi)上限。

《意見》還指出，個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購(gòu)買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值的滿足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品，參加人可自主選擇。參與個(gè)人養(yǎng)老金運(yùn)行的金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品由相關(guān)金融監(jiān)管部門確定，并通過(guò)信息平臺(tái)和金融行業(yè)平臺(tái)向社會(huì)發(fā)布。

公募基金公司是參與養(yǎng)老投資最早的機(jī)構(gòu)，同時(shí)在4年前就推出了首批養(yǎng)老目標(biāo)基金，加速推動(dòng)了養(yǎng)老金第三支柱的建設(shè)。有公募人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，個(gè)人養(yǎng)老金是老百姓日常繳納的五險(xiǎn)一金中的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)之外，國(guó)家出臺(tái)專門政策，鼓勵(lì)國(guó)民進(jìn)行自我養(yǎng)老儲(chǔ)備的制度，發(fā)揮補(bǔ)充養(yǎng)老功能。公募基金進(jìn)入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶可投范圍，為行業(yè)進(jìn)一步服務(wù)百姓養(yǎng)老提供了良好契機(jī)。

個(gè)人養(yǎng)老金制度落地有何意義？

華夏基金認(rèn)為《意見》的出臺(tái)可以說(shuō)是個(gè)人養(yǎng)老金制度頂層設(shè)計(jì)文件的落地，它將我國(guó)養(yǎng)老保障體系和養(yǎng)老金融行業(yè)的發(fā)展推向新的高峰。發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金，對(duì)于我國(guó)構(gòu)建多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，應(yīng)對(duì)老齡化壓力，提高全體國(guó)民養(yǎng)老金待遇水平，優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等，都具有長(zhǎng)遠(yuǎn)和積極的意義。

養(yǎng)老第三支柱中個(gè)人養(yǎng)老金制度的建立對(duì)我國(guó)具有很大現(xiàn)實(shí)意義。華夏基金進(jìn)一步指出，一是，由于企業(yè)缺乏建立職業(yè)養(yǎng)老金的動(dòng)力，限制了我國(guó)第二支柱發(fā)展空間。但是在嚴(yán)峻的老齡化壓力下，國(guó)民自我養(yǎng)老儲(chǔ)備的需求持續(xù)增加。而第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金無(wú)需企業(yè)發(fā)起，又有國(guó)家稅收優(yōu)惠支持，能夠最大程度調(diào)動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老積極性。二是，隨著新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)的興起，傳統(tǒng)企業(yè)雇員的工作模式發(fā)生了顯著轉(zhuǎn)換，一部分勞動(dòng)者既不會(huì)被第二支柱職業(yè)年金覆蓋，甚至可能游離于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)之外。但是第三支柱給他們提供了一個(gè)被納入養(yǎng)老金體系的契機(jī)。因此，大力發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金制度，應(yīng)該成為促進(jìn)國(guó)民共同富裕，推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)性制度，應(yīng)積極加以推進(jìn)。

易方達(dá)基金認(rèn)為，該《意見》的出臺(tái)為廣大老百姓通過(guò)市場(chǎng)化投資積累個(gè)人養(yǎng)老金資產(chǎn)，提升國(guó)民自我養(yǎng)老保障能力提供了頂層制度設(shè)計(jì)。公募基金進(jìn)入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶可投范圍，為行業(yè)進(jìn)一步服務(wù)百姓養(yǎng)老提供了良好契機(jī)，公募基金公司將積極發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，努力打造適合養(yǎng)老金投資屬性的基金產(chǎn)品，讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果真正惠澤于民。

匯添富資產(chǎn)配置中心資深產(chǎn)品專家李宏綱認(rèn)為，目前我國(guó)養(yǎng)老三支柱發(fā)展極不平衡，第三支柱急需發(fā)展。截至2020年末，我國(guó)養(yǎng)老金總規(guī)模約12.05萬(wàn)億元，養(yǎng)老金總規(guī)模約占我國(guó)同期GDP的11.89%。其中，第一支柱基本養(yǎng)老金在養(yǎng)老金總規(guī)模中占比為48.19%，第二支柱企業(yè)年金和職業(yè)年金占比為29.37%，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模僅為4億元。同時(shí)，第一支柱覆蓋人口超過(guò)10億人，面臨較大支付壓力。第二支柱市場(chǎng)覆蓋率較低且面臨提升瓶頸，在此背景下，第三支柱作為養(yǎng)老保障體系的重要補(bǔ)充，面臨發(fā)展緊迫性，也具有廣闊發(fā)展空間。發(fā)展好個(gè)人養(yǎng)老金，對(duì)于構(gòu)建多層次、多支柱的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)峻的社會(huì)老齡化挑戰(zhàn)，做好全民養(yǎng)老保障，提升未來(lái)老年人待遇與生活水平具有重要意義。

嘉實(shí)養(yǎng)老2040五年基金經(jīng)理曹越奇表示，完善居民養(yǎng)老保障迫切需要加快補(bǔ)足第三支柱個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老這一短板。隨著個(gè)人養(yǎng)老金制度落地，有力地推動(dòng)了我國(guó)養(yǎng)老三大支柱體系的持續(xù)完善，尤其是進(jìn)一步提升第三支柱個(gè)人養(yǎng)老體系的建設(shè)水平。個(gè)人養(yǎng)老金制度未來(lái)如何掛鉤以及落地還需要進(jìn)一步的細(xì)則。但值得一提的是，長(zhǎng)期向好的市場(chǎng)需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金持續(xù)流入，例如中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有住房公積金、美國(guó)股市有401K計(jì)劃，推動(dòng)了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和美國(guó)股市的長(zhǎng)牛，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的設(shè)立有利于促進(jìn)資金長(zhǎng)期持續(xù)流入資本市場(chǎng)，穩(wěn)定資本市場(chǎng)的發(fā)展。對(duì)于個(gè)人，能夠?qū)€(gè)人養(yǎng)老金儲(chǔ)備與家庭日常理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置有效結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行長(zhǎng)期投資與積累。同時(shí)也有利于發(fā)揮公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)在個(gè)人養(yǎng)老中發(fā)揮更好的作用。

萬(wàn)家聚優(yōu)穩(wěn)健養(yǎng)老擬任基金經(jīng)理徐朝貞表示，該《意見》是第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度的綱領(lǐng)性政策，其內(nèi)容囊括了一個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃的主要設(shè)計(jì)要素，意味著我國(guó)的第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度正式啟航。

投資者參加個(gè)人養(yǎng)老金有何好處？

公募基金作為資本市場(chǎng)最成熟的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，服務(wù)社會(huì)大眾理財(cái)，助力養(yǎng)老金保值增值，既是行業(yè)設(shè)立的初心，亦是行業(yè)發(fā)展的使命。公募基金行業(yè)制度健全、運(yùn)作規(guī)范、監(jiān)管嚴(yán)格，服務(wù)投資者數(shù)量已超5.4億，受托管理各類養(yǎng)老金資產(chǎn)超4萬(wàn)億元，并創(chuàng)造了良好的長(zhǎng)期收益，積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。公募基金行業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步勇?lián)鷷r(shí)代責(zé)任，切實(shí)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，著力提升投研能力，加強(qiáng)養(yǎng)老金融投教，力爭(zhēng)在服務(wù)國(guó)家養(yǎng)老事業(yè)上取得更大作為。

證監(jiān)會(huì)表示，《意見》的發(fā)布確立了我國(guó)第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)制度框架，證監(jiān)會(huì)將加快資本市場(chǎng)深化改革各項(xiàng)措施落地，抓緊制定出臺(tái)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金配套規(guī)則制度。

華夏基金表示，投資者參加個(gè)人養(yǎng)老金有三大好處：

一是可以減少當(dāng)期個(gè)人所得稅繳納；

二是幫助早日規(guī)劃、積少成多，積累養(yǎng)老儲(chǔ)備。參加個(gè)人養(yǎng)老金要建立專門的個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶，這個(gè)賬戶在退休之前，只能繳費(fèi)和投資，不能領(lǐng)取，相當(dāng)于幫助我們進(jìn)行強(qiáng)制性養(yǎng)老規(guī)劃，積少成多；

三是幫助建立理財(cái)和投資習(xí)慣。這是因?yàn)閭€(gè)人養(yǎng)老金存續(xù)幾十年，投資保值是核心，而個(gè)人養(yǎng)老金的可投產(chǎn)品類別豐富、而且針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金的投教比較豐富，監(jiān)管更加嚴(yán)格，運(yùn)作規(guī)范透明。因此通過(guò)參與個(gè)人養(yǎng)老金，我們也會(huì)學(xué)習(xí)到如何科學(xué)理財(cái)。

公募基金在養(yǎng)老金投資上有何特點(diǎn)？

個(gè)人養(yǎng)老金體系中，銀行理財(cái)、養(yǎng)老保險(xiǎn)和公募基金有什么區(qū)別？

華夏基金解釋稱，養(yǎng)老金融產(chǎn)品可以分為兩類，一是保障型，一類是投資型。從目前實(shí)踐情況來(lái)看，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)更突出風(fēng)險(xiǎn)保障功能，銀行理財(cái)也以穩(wěn)健保值為主。而公募基金則突出長(zhǎng)期投資增值。由于個(gè)人養(yǎng)老金存續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，面臨的通脹壓力大，長(zhǎng)期來(lái)看，投資需求更加突出。

因此，從美國(guó)來(lái)看，其個(gè)人養(yǎng)老金13.9萬(wàn)億美元中，45%投向了公募基金，投向商業(yè)保險(xiǎn)和銀行儲(chǔ)蓄的比例分別為4%和5%。因此，對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，如果臨近退休或者風(fēng)險(xiǎn)厭惡，可以選擇保險(xiǎn)或者理財(cái)，而對(duì)于年輕人來(lái)說(shuō)，應(yīng)該選擇突出投資功能的公募基金。

相比其他資管機(jī)構(gòu)，公募基金在養(yǎng)老金投資上具備以下鮮明的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：

首先，養(yǎng)老金作為長(zhǎng)期資金，權(quán)益投資是其實(shí)現(xiàn)投資收益的核心來(lái)源，而公募基金公司恰恰在權(quán)益投資方面具有顯著優(yōu)勢(shì)；

其次，在社保基金、基本養(yǎng)老金和年金業(yè)務(wù)中，公募基金參與時(shí)間最早，參與機(jī)構(gòu)最多，是我國(guó)養(yǎng)老金投資管理的主力軍，也是國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)最為豐富的資管機(jī)構(gòu)；

再次，未來(lái)的養(yǎng)老金投資管理中，精細(xì)化、多元化資產(chǎn)配置的重要性會(huì)越來(lái)越凸顯，基金公司可以加強(qiáng)權(quán)益類基金的管理能力或者重點(diǎn)發(fā)展主動(dòng)管理的債券類基金，以及ETF和指數(shù)基金，為其他養(yǎng)老金資產(chǎn)管理提供底層配置工具。

對(duì)資本市場(chǎng)有何利好？

李宏綱認(rèn)為，2020年末，中國(guó)城鎮(zhèn)人口為90119萬(wàn)人，人均可支配收入為32189元。據(jù)此前中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇調(diào)研，73%的調(diào)查對(duì)象愿將收入的11%至30%用于養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備，根據(jù)相關(guān)的調(diào)查數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)今后養(yǎng)老金融領(lǐng)域每年新增規(guī)模都將達(dá)到一個(gè)相對(duì)可觀的數(shù)字。對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)而言，將引入大量長(zhǎng)期資金，優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)健康發(fā)展具有積極意義。

徐朝貞表示，個(gè)人養(yǎng)老金制度對(duì)于公募基金行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。個(gè)人養(yǎng)老金是真正的長(zhǎng)期資金，對(duì)于公募基金乃至整個(gè)資本市場(chǎng)都具有穩(wěn)定器的作用。從海外經(jīng)驗(yàn)看，個(gè)人養(yǎng)老金制度也深刻改變了行業(yè)生態(tài)，促進(jìn)了行業(yè)由銷售驅(qū)動(dòng)向投顧服務(wù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型。當(dāng)然，養(yǎng)老金的積累是一個(gè)穩(wěn)步地積少成多的過(guò)程，所以其對(duì)行業(yè)產(chǎn)生的影響不是一蹴而就，而是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，盡管短期規(guī)模較小，當(dāng)前對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶和股市的增量資金提振有限，但隨著規(guī)模增加對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期利好。我國(guó)針對(duì)第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)的稅收優(yōu)惠政策目前以稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)為載體。稅收優(yōu)惠使得養(yǎng)老基金能夠得到比單純養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄更多的繳稅減免回報(bào)。當(dāng)前的稅收方式對(duì)高收入群體較有吸引力，而中低收入群體邊際稅率過(guò)低，納入征稅范圍的收入部分過(guò)少，投資商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的動(dòng)力不足。因此總體看，短期能夠提升的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資金增量規(guī)模有限，預(yù)計(jì)對(duì)于資本市場(chǎng)的增量資金提振有限，在未來(lái)三五年內(nèi)的發(fā)展依政策支持力度而定。

李湛進(jìn)一步指出，在財(cái)稅政策的激勵(lì)下，未來(lái)會(huì)有更多個(gè)人儲(chǔ)蓄資金注入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，一方面有助于應(yīng)對(duì)人口老齡化壓力，補(bǔ)充長(zhǎng)期穩(wěn)定的養(yǎng)老資金；另一方面，此部分穿越周期的長(zhǎng)期投資相比于短期投資，更能夠引導(dǎo)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

對(duì)公募基金有何利好？

曹越奇進(jìn)一步表示，公募基金中，只有養(yǎng)老目標(biāo)公募基金可承接這部分資金。養(yǎng)老目標(biāo)基金屬于FOF，是專為養(yǎng)老投資量身定制，成立的初衷是分散投資，穩(wěn)健增值。FOF的主要優(yōu)勢(shì)在于投資勝率而非絕對(duì)收益，通過(guò)多重分散和資產(chǎn)配置提高組合獲得超額收益的概率，提高持有體驗(yàn)，與養(yǎng)老金理財(cái)需求高度契合。在大力發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的背景下，養(yǎng)老目標(biāo)理財(cái)產(chǎn)品將成為公募基金與理財(cái)公司的一個(gè)重要發(fā)展方向，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)張。相對(duì)普通基金，養(yǎng)老目標(biāo)基金底層買的是全市場(chǎng)的公募基金，這不但能在投資上進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，產(chǎn)品本身的策略容量會(huì)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的公募基金產(chǎn)品，可以滿足多數(shù)人養(yǎng)老投資的需求。

徐朝貞表示，從政策層面上，公募基金已經(jīng)被確定為個(gè)人養(yǎng)老金可投資的金融產(chǎn)品之一。公募基金具有監(jiān)管規(guī)范、信息披露透明、運(yùn)營(yíng)成熟、投研實(shí)力突出等特點(diǎn)。多年來(lái)無(wú)論國(guó)內(nèi)還是全球范圍，公募基金一直都是養(yǎng)老金管理的重要參與者，既為養(yǎng)老金的保值增值做出了重要貢獻(xiàn)，也積極地為養(yǎng)老金政策的設(shè)計(jì)建言獻(xiàn)策。

徐朝貞進(jìn)一步表示，長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益類基金、固收+等類型的基金能夠滿足養(yǎng)老金長(zhǎng)期性、收益性需求，有望在未來(lái)推動(dòng)納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍。