關(guān)于養(yǎng)老投資心理賬戶喚醒長期投資意識(shí)

從長期來看，實(shí)體賬戶制是個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的關(guān)鍵因素，而養(yǎng)老投資心理賬戶的建設(shè)同樣重要。

（一）建立養(yǎng)老投資心理賬戶的重要意義

根據(jù)富達(dá)國際和螞蟻財(cái)富聯(lián)合發(fā)布的《2021年中國養(yǎng)老前景調(diào)查報(bào)告》顯示，中國居民設(shè)定的養(yǎng)老資產(chǎn)的積累目標(biāo)均值在140萬元-150萬元左右。而當(dāng)前的制度限定每年個(gè)人最多向?qū)嶓w賬戶中存入12000元，即使考慮存入后的投資收益，這一額度對(duì)于大部分參與者來說都是不足的。參與者如果要實(shí)現(xiàn)前述調(diào)查報(bào)告中的養(yǎng)老資產(chǎn)積累目標(biāo)，就必須在實(shí)體賬戶外進(jìn)行額外的養(yǎng)老投資。

建立一個(gè)與養(yǎng)老資產(chǎn)目標(biāo)匹配的養(yǎng)老投資心理賬戶，根據(jù)每個(gè)人的資金狀況安排每年的養(yǎng)老投資，同時(shí)還可以在全市場范圍內(nèi)優(yōu)選投資品種，投資范圍更廣，這樣能更好地滿足投資者的個(gè)性化養(yǎng)老需求。

（二）構(gòu)建養(yǎng)老心理賬戶的先決條件

個(gè)人養(yǎng)老投資心理賬戶的建立，除了國民本身的養(yǎng)老意識(shí)覺醒之外，還需要資產(chǎn)管理生態(tài)中各個(gè)環(huán)節(jié)共同努力。

1、基金管理人提升自身專業(yè)能力，解決投資管理的規(guī)模邊界和風(fēng)格漂移問題

基金管理人作為養(yǎng)老投資產(chǎn)品制造商，應(yīng)該提升專業(yè)能力，解決規(guī)模和業(yè)績的對(duì)立問題并為心理賬戶提供風(fēng)格清晰穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

服務(wù)居民的個(gè)人養(yǎng)老投資是一個(gè)十萬億乃至百萬億級(jí)別的資產(chǎn)管理效率的命題。在此背景下，若還是遵循過去十億、百億級(jí)別資金的管理經(jīng)驗(yàn)顯然已不合適，基金管理人必須要面對(duì)如何將自身的管理邊界提升到千億乃至萬億的問題。解決這一問題的路徑，海外成熟市場已經(jīng)有大量成功案例。我們認(rèn)為，只有建立在長線基本面理念基礎(chǔ)上的深度研究才能將投資策略容量最大化，并且能在大規(guī)模資金的情況下依然爭取到良好的長期投資回報(bào)。中國優(yōu)秀企業(yè)上市的數(shù)量越來越多，但投資者也越來越專業(yè)，每一位投研人員只有找到自己的能力圈并不斷精進(jìn)，在專業(yè)領(lǐng)域形成自己的洞見，才有可能在未來找到真正長期優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，分享中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的紅利。中歐基金目前擁有五十多人的中央研究團(tuán)隊(duì)，以滿足對(duì)股票市場的廣度覆蓋及深度研究需求。與此同時(shí)，還需要加強(qiáng)專業(yè)協(xié)作，深度和協(xié)作互為因果關(guān)系。如果沒有團(tuán)隊(duì)協(xié)作，個(gè)人關(guān)注的范圍窄，深度往往就只能浮于表面，必須依靠團(tuán)隊(duì)其他的投資伙伴把相關(guān)領(lǐng)域研究清楚，通過互相高效率的分享，從而解決研究深度的問題。中歐基金在過去幾年花大力氣構(gòu)建了一整套標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化、工業(yè)化的投研流程，使得基金經(jīng)理與研究員可以在同一套研究及投資框架下進(jìn)行討論，這樣有助于研究質(zhì)量及協(xié)作效率的雙向提升。

此外，基金管理人還需要解決基金風(fēng)格漂移的問題，為投資者提供風(fēng)格清晰穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。或許部分風(fēng)格飄移的出發(fā)點(diǎn)是為了更好地為投資者創(chuàng)造超額收益，但由于每個(gè)基金經(jīng)理有自己擅長管理的領(lǐng)域，有自己的能力圈，因此風(fēng)格飄移的結(jié)果除了可能會(huì)損害基金創(chuàng)造超額收益的能力，同時(shí)也會(huì)使投資者感到困惑，影響投資積極性。

避免出現(xiàn)基金風(fēng)格漂移，一方面需要讓基金經(jīng)理在投資上保持組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征一致，另一方面基金管理人也可以對(duì)基金進(jìn)行更清晰的圖譜化區(qū)隔。改善此問題的關(guān)鍵在于，我們需要先對(duì)每只基金風(fēng)格做明確的界定，例如是價(jià)值型、成長型還是均衡混合型，是主投大盤股還是小盤股，是寬基還是消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)，再按照風(fēng)格確定應(yīng)當(dāng)如何在基金名稱和業(yè)績基準(zhǔn)中予以體現(xiàn)，并在后續(xù)持續(xù)運(yùn)作中確保產(chǎn)品風(fēng)格持續(xù)穩(wěn)定。

2、引入投資顧問，解決資產(chǎn)配置和投資陪伴問題

養(yǎng)老產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)引入買方投顧，一種能夠站在客戶立場為客戶提供養(yǎng)老投資咨詢、產(chǎn)品診斷及長期規(guī)劃的理財(cái)服務(wù)模式。特別是運(yùn)用科技手段，升級(jí)智能投顧模式，輔助個(gè)人投資者做好長期養(yǎng)老資產(chǎn)配置并做好投資陪伴服務(wù)。

具體而言，大部分個(gè)人并不具備專業(yè)的投資知識(shí)和技能，需要投資顧問協(xié)助其完成養(yǎng)老資產(chǎn)的配置和持續(xù)調(diào)整。一方面，投資顧問可以幫助銷售機(jī)構(gòu)完成客戶的初步篩選和分級(jí)，針對(duì)不同情況的投資者，提供差異化的養(yǎng)老解決方案。例如對(duì)不熟悉基金投資的小白客戶，可推薦其關(guān)注目標(biāo)日期策略基金，以實(shí)現(xiàn)一站式養(yǎng)老資產(chǎn)配置；而有豐富基金投資經(jīng)驗(yàn)的成熟投資者，則可以借助投顧實(shí)現(xiàn)其個(gè)性化養(yǎng)老資產(chǎn)配置等。另一方面，銷售機(jī)構(gòu)通過引入買方投顧，也有助于將其盈利模式從收取銷售費(fèi)用轉(zhuǎn)變?yōu)榘凑毡Ｓ幸?guī)模收費(fèi)，從而平衡其在養(yǎng)老業(yè)務(wù)中與個(gè)人的利益沖突問題，實(shí)現(xiàn)與投資者利益的長期綁定。

除了提供資產(chǎn)配置解決方案，投資顧問更重要的作用是對(duì)客戶的全程投資陪伴。養(yǎng)老投資是一項(xiàng)穿越投資者生命周期的工程，在此過程中難免會(huì)遭遇市場震蕩，雖然這些波動(dòng)只是短期內(nèi)造成心理賬戶賬面上的浮虧，但對(duì)非專業(yè)人士而言可能就會(huì)產(chǎn)生較大的心理壓力而引發(fā)非理性投資操作。在此情況下，投資顧問服務(wù)的作用愈發(fā)凸顯。短期內(nèi)投資顧問可及時(shí)撫平投資者的情緒，同時(shí)從更長的維度幫助其持續(xù)開展養(yǎng)老長期投資和定期投資，減少非理性投資行為，提高養(yǎng)老長期投資收益水平，從而幫助投資者實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)。

過往線下投資顧問模式普遍存在人員儲(chǔ)備不足、業(yè)務(wù)成本過高、專業(yè)能力欠缺等弊端。如何以更低的成本、更高的效率為大眾提供千人千面的個(gè)性化投資顧問服務(wù)，將是未來行業(yè)共同面臨的一大挑戰(zhàn)，也是未來推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金投資高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。因此，我們看好智能投顧服務(wù)的發(fā)展前景，相信這塊業(yè)務(wù)有望在個(gè)人養(yǎng)老投資心理賬戶的建設(shè)中發(fā)揮更大的作用，主要原因有：

（1）智能投顧的成本可控，具有較強(qiáng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。依托于計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，智能投顧通過量化手段為投資者提供與之風(fēng)險(xiǎn)收益特征相匹配的投資建議。只要其量化算法的內(nèi)核確定后，對(duì)現(xiàn)有模型進(jìn)行衍生、復(fù)制、修正的成本都非常低，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯著。也是基于這種特征，智能投顧可以同步實(shí)現(xiàn)兩大目標(biāo)——避免投資者端新增收費(fèi)，并提供大量有效投資建議；

（2）智能投顧系統(tǒng)通常具有專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的信用背書。這些機(jī)構(gòu)大多是知名的投資管理人，享有良好的市場聲譽(yù)，有助于解決投資者在養(yǎng)老投資過程中的信任問題；

（3）智能投顧服務(wù)系統(tǒng)的用戶體驗(yàn)更為友好，具有一鍵下單等功能便于投資者使用，投資者也可以實(shí)時(shí)查詢自身的資產(chǎn)組合情況并進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，最大程度上改善投資者參與養(yǎng)老投資的便捷度。

3、媒體助力宣傳正確的養(yǎng)老投教理念

養(yǎng)老投教工作的開展及個(gè)人養(yǎng)老投資心理賬戶的建立離不開專業(yè)媒體的宣傳和助力。

個(gè)人養(yǎng)老金投資的落地和推廣絕不是一蹴而就的。相比引導(dǎo)個(gè)人投資者馬上去做養(yǎng)老投資，我們更需要媒體的協(xié)助，先幫助大家樹立一個(gè)養(yǎng)老投資的心理賬戶，引導(dǎo)個(gè)人投資者建立新的認(rèn)知，然后再提供合適的養(yǎng)老投資產(chǎn)品，并且提醒需要做適當(dāng)性匹配，才是相對(duì)完整的推廣鏈條。在樹立新認(rèn)知的過程中，以下幾點(diǎn)值得我們注意：

（1）堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)和收益并重原則，在宣傳個(gè)人養(yǎng)老投資心理賬戶時(shí)，既不能一味強(qiáng)調(diào)個(gè)人養(yǎng)老金收益的必要性，引起養(yǎng)老焦慮，又不能一味宣傳風(fēng)險(xiǎn)，過度強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金投資的安全性，為了短期穩(wěn)健而增加更多潛在的長壽風(fēng)險(xiǎn)；

（2）堅(jiān)持養(yǎng)老趁早的原則，注重年輕人養(yǎng)老意識(shí)的養(yǎng)成，讓年輕人更早行動(dòng)起來建立養(yǎng)老心理賬戶；

（3）加大對(duì)虛假宣傳的打擊力度，嚴(yán)懲惡意宣傳，以凈化宣傳環(huán)節(jié)的風(fēng)氣；

（4）發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)等新興媒體的傳播力，擴(kuò)大投資者教育的范圍并提高頻率。

展望未來，我們相信在《意見》的引領(lǐng)下，以賬戶制為核心的個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)定然能成為我國構(gòu)建多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系中的關(guān)鍵一環(huán)。中歐基金也將堅(jiān)持長期主義，堅(jiān)持做短期困難長期正確的事，積極參與到第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金的進(jìn)一步試點(diǎn)及未來的常規(guī)運(yùn)作中來，與社會(huì)各界加強(qiáng)交流合作，共同探索構(gòu)建及優(yōu)化實(shí)體賬戶和心理賬戶解決方案，更好地服務(wù)個(gè)人養(yǎng)老金事業(yè)，切實(shí)為老百姓管好養(yǎng)老錢，增進(jìn)國民福祉。