配置思考,,,養(yǎng)老進(jìn)入個(gè)人時(shí)代,你的保護(hù)策略做好了嗎?

01

個(gè)人養(yǎng)老金制度啟動(dòng)

前不久，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，標(biāo)志著我國養(yǎng)老金第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度正式啟動(dòng)。個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)行個(gè)人賬戶制度，繳費(fèi)完全由參加人個(gè)人承擔(dān)，同時(shí)可享受相應(yīng)稅收優(yōu)惠政策。參加人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金的上限為12000元，未來這個(gè)上限會(huì)逐步增加。

從投資工具看，個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶中的資金將用于購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等，并且這些符合條件的養(yǎng)老金投資產(chǎn)品將由參加人自主決定購買，這不僅增加了個(gè)人的參與度，也讓個(gè)人養(yǎng)老金制度相對更加市場化。

02

過去雙支柱的架構(gòu)的缺陷

通常所說的養(yǎng)老金三支柱是國家層面的強(qiáng)制養(yǎng)老保險(xiǎn)、雇主層面的養(yǎng)老金計(jì)劃以及個(gè)人的儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)。對比發(fā)達(dá)國家，例如美國，二、三支柱，也就是雇主和個(gè)人層面的養(yǎng)老金計(jì)劃是養(yǎng)老體系的主力，共計(jì)占到養(yǎng)老體系規(guī)模的90%以上。

我國之前一直倚重第一支柱，也就是國家層面的養(yǎng)老金計(jì)劃，占比超過60%，剩余40%是雇主層面的企業(yè)養(yǎng)老金，也就是第二支柱。個(gè)人層面的退休賬戶養(yǎng)老金之前是空白。這次的個(gè)人養(yǎng)老金制度的啟動(dòng)，標(biāo)志著我國已建立由三個(gè)支柱構(gòu)成的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，如下圖所示。

圖：養(yǎng)老金三支柱

來源：諾亞研究

第一支柱：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，包括職工養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)。

目前，我國養(yǎng)老金第一支柱即基本養(yǎng)老保險(xiǎn)占主導(dǎo)地位。職工養(yǎng)老保險(xiǎn)加上城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)兩個(gè)平臺(tái)，目前已覆蓋十億人。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)由政府主導(dǎo)，主要是解決資源再分配問題，是社會(huì)福利的基本保障。

據(jù)人社部2月23日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2021年底，全國基本養(yǎng)老參保人數(shù)10.3億人，同比增加3007萬人。全年基金總收入6.8萬億元，總支出6.3萬億元，年底累計(jì)結(jié)余6.8萬億元。同時(shí)，基金中央調(diào)劑力度繼續(xù)加大，比例提高到4.5%。

目前我國第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)不斷完善，然而也面臨巨大發(fā)展壓力，根本原因在于國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的長期變化。由于當(dāng)前國內(nèi)基本養(yǎng)老保障以現(xiàn)收現(xiàn)付制為主，因此參保人員的人口結(jié)構(gòu)起到了決定性作用。隨著國內(nèi)人口的老齡化進(jìn)程逐漸加深，2011年起，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人員的撫養(yǎng)比便呈現(xiàn)逐步走低的狀態(tài)，降低的部分急需二、三支柱的助力補(bǔ)齊。

第二支柱：職業(yè)養(yǎng)老金，即企業(yè)年金和職業(yè)年金。

養(yǎng)老金第二支柱、即職業(yè)養(yǎng)老金，是對國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要補(bǔ)充。然而從整體看，我國職業(yè)養(yǎng)老金制度發(fā)展緩慢。在當(dāng)前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)高繳費(fèi)率的背景下，大量企業(yè)、尤其民營企業(yè)參與職業(yè)養(yǎng)老金的動(dòng)力較低。企業(yè)年金的傳統(tǒng)優(yōu)勢市場主要在央企、大型國企，這部分容量已接近飽和；職業(yè)年金起步較晚，覆蓋機(jī)關(guān)、事業(yè)單位為主。

人社部《2021年度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要》顯示，截至2021年末，全國企業(yè)年金積累基金2.64萬億元，實(shí)際運(yùn)作資產(chǎn)金額為2.6萬億元。這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)小于第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的累計(jì)結(jié)余。因此，當(dāng)前第二支柱的實(shí)際覆蓋率過窄，面臨增長困境，同樣急需第三支柱的補(bǔ)充助力。

第三支柱：個(gè)人養(yǎng)老金，包括個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

如前文所提，此次出臺(tái)的個(gè)人養(yǎng)老金制度規(guī)定，個(gè)人養(yǎng)老金將實(shí)行個(gè)人賬戶制度，符合條件的產(chǎn)品由參加人自主決定購買，這將促進(jìn)行業(yè)由銷售驅(qū)動(dòng)向投顧服務(wù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型。

相對于存款、銀行理財(cái)、養(yǎng)老保險(xiǎn)而言，公募基金的可選擇余地更大，收益的彈性更加明顯，細(xì)分到公募基金中，不同的養(yǎng)老目標(biāo)期限產(chǎn)品和養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)產(chǎn)品如何選配會(huì)給個(gè)人投資者帶來一定困難，這時(shí)投顧的作用將十分關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比等投資的基本邏輯仍需廣泛的投資者教育與投顧服務(wù)來推廣。

值得注意的是，當(dāng)前我國的資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨著關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時(shí)期，隨著資管新規(guī)落地、房住不炒的政策導(dǎo)向長期不變、即將到來的個(gè)人養(yǎng)老金制度將在非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的趨勢下將為市場帶來顯著增量，并且由于養(yǎng)老金的長期特性，這些三十至四十年的長期優(yōu)質(zhì)資金進(jìn)入市場，也有利于維護(hù)資本市場的穩(wěn)定。

03

個(gè)人養(yǎng)老金很好，但還不足夠

由于個(gè)人養(yǎng)老金目前有每年12000元的額度限制，對于對晚年生活要求較高的人群而言，其補(bǔ)充養(yǎng)老的作用相對有限。從個(gè)人養(yǎng)老的品質(zhì)而言，在個(gè)人養(yǎng)老金的可選基礎(chǔ)上，綜合選擇其他方案也是非常重要的。

最能形成補(bǔ)充優(yōu)勢的無疑是各類商業(yè)保險(xiǎn)。國內(nèi)首家相互制壽險(xiǎn)組織信美相互人壽創(chuàng)始合伙人、副總經(jīng)理、首席投資官徐天舒曾介紹，從歷史上來看，我國不管是股票市場還是債券市場，波動(dòng)都非常大。短期上，資本市場波動(dòng)會(huì)影響保險(xiǎn)行業(yè)整體投資收益率，與債券市場利率變動(dòng)影響相比，股票市場上漲或者下跌對整體投資收益率影響更大。將投資收益率拉長到5年來看，保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率整體保持穩(wěn)定，圍繞5%附近波動(dòng)。

在當(dāng)前紛繁復(fù)雜的國內(nèi)外形勢之下，諾亞控股CIO辦公室提出了先保護(hù)，再增長的核心觀點(diǎn)，認(rèn)為對所有投資人來說，先保護(hù)是2022年迫切需要考慮和完成戰(zhàn)略布局的重中之重。

諾亞控股CIO辦公室認(rèn)為，全球無風(fēng)險(xiǎn)利率長期走低，高凈值客戶避險(xiǎn)情緒顯著上升，建議客戶通過配置增額終身壽險(xiǎn)或者分紅型年金險(xiǎn)，鎖定利率，對利率風(fēng)險(xiǎn)起到一定的免疫作用，這類保險(xiǎn)越早配置越好。同時(shí)，中國醫(yī)患矛盾突出，過度醫(yī)療情況時(shí)有發(fā)生，公共醫(yī)療負(fù)擔(dān)逐年增加。這種情況下，高凈值人群應(yīng)該把高端全球醫(yī)療保險(xiǎn)作為標(biāo)配和超配的基本服務(wù)，以應(yīng)對未來更好的全球醫(yī)療服務(wù)需求。此外，法律專業(yè)人士認(rèn)為，大額保單還具有稅務(wù)籌劃、資金融通、債務(wù)隔離、婚姻保護(hù)和定向傳承的功能。

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